Nowa projekcja nie przybliża obniżek stóp
RPP utrzymała stopy procentowe bez zmian na marcowym posiedzeniu, zgodnie z oczekiwaniami. Komunikat ponownie nie uległ większym zmianom, ale wydawał się nieco bardziej jastrzębi, ponieważ członkowie RPP kilkakrotnie podkreślili, że zagregowany popyt rośnie. Nowe prognozy NBP pokazały wyższą ścieżkę PKB - środkowy punkt 50% przedziału ufności wypadł na poziomie 3,75% w 2025 r. wobec 3,35% poprzednio i 2,95% w 2026 r. wobec 2,85% poprzednio. Natomiast wzrost PKB w 2027 r., pokazany po raz pierwszy, jest oczekiwany na zaskakująco niskim poziomie 2,3%. Prognozy CPI zostały obniżone dla 2025 r. do 4,9% z 5,4%, ale podniesione dla 2026 r. do 3,4% z 2,75%. W 2027 r. inflacja ma być średnio zgodna z celem inflacyjnym 2,5%. Wyższy wzrost PKB oraz wyższa inflacja w średnim terminie wspierają pogląd RPP, a zwłaszcza prezesa NBP, by nie spieszyć się z obniżkami stóp procentowych. Pierwszej obniżki spodziewamy się w lipcu.
Tłuste czwartkowe dane
GUS potwierdził szacunek wzrostu PKB w IV kw. 2024 r. na poziomie 3,2% r/r i 1,3% kw/kw po korekcie sezonowej, zgodnie z wstępnymi wyliczeniami. Wzrost konsumpcji i inwestycji przyspieszył do odpowiednio 3,5% i 1,3% r/r, nawet nieco bardziej niż zakładaliśmy. Popyt krajowy wzrósł o 4,8%, a eksport netto obniżył dynamikę PKB o 1,3 pkt. proc. Dzisiejsze dane postrzegamy jako mocne potwierdzenie naszego scenariusza zakładającego, że polska gospodarka znajduje się na trajektorii ponad 3-procentowego wzrostu gospodarczego, a solidny popyt krajowy stanowi dobrą ochronę przed słabością sektora zewnętrznego. Spodziewamy się wzrostu PKB w 2025 r. na poziomie ok. 3,5% przy utrzymaniu umiarkowanego wzrostu konsumpcji (blisko 3%) i znacznym przyspieszeniu inwestycji (w kierunku 10% r/r do końca roku).
Sprzedaż detaliczna zaskakuje w górę
SSprzedaż detaliczna zaskoczyła w górę w styczniu wzrostem o 4,8% r/r przy naszej prognozie 1,3% r/r oraz konsensusie rynkowym 1,5% r/r. O skali pozytywnej niespodzianki świadczy fakt, że wynik był wyraźnie wyższy od najwyższej prognozy rynkowej. Dobre dane potwierdzają nasze założenie, że sytuacja konsumentów pozostaje dobra, a konsumpcja prywatna będzie w istotny sposób dokładała się do wzrostu PKB w tym roku.
W styczniu ceny skupu produktów rolnych spadły o 6,7% m/m, czym przerwały serie pięciu miesięcy wzrostów cen. Tak duży lub większy spadek zdarzył się na przestrzeni ostatnich siedmiu lat raz, w styczniu 2023 r. Mimo znacznego spadku indeksu cen skupu w styczniu nadal uważamy, że ze strony rynku hurtowego może w tym roku iść presja w górę na ceny detaliczne ujmowane w wyliczeniach inflacji CPI.